致“独角兽”的一封信:CDR虽好,但港股市场也是另一片天堂

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2018-03-28

罗斯虽然不是公认的极鹰派,但作为参与起草特朗普经济计划的人,背后却与钢铁行业利益纠葛在一起。至于鹰派中的鹰派,是执掌白宫国家贸易委员会的纳瓦罗,他撰写过《即将到来的中国战争》、《致命中国》和《卧虎》三本书,都极力抹黑中国,还在美国纽克尔钢铁公司资助下拍了纪录片,指责中国钢铁由于政府补贴而过度生产。可见,美国钢铁行业确实是推动特朗普政府对华征收高额关税的重要利益推手。尽管美国有众多利益集团想借强硬派贸易政策捞好处,但担忧遭反噬的声音也不小,比如波音、卡特彼勒、全美制造商协会以及农业行业组织等都对此深感忧虑。海外网3月26日电据美联社(AP)消息,当地时间26日下午,首相特蕾莎·梅表示,在经过间谍袭击事件后,目前已有18个国家驱逐了超100名俄罗斯情报人员。

致“独角兽”的一封信:CDR虽好,但港股市场也是另一片天堂

    开普敦华星龙狮队参加南非“遗产日”活动。新华网发(威廉·穆维摄)  新华网开普敦9月26日电(记者高原)距开普敦西北约100公里的黑人小镇莫蕾斯堡25日沸腾了,因为精彩绝伦的中国舞龙舞狮表演首次在该镇亮相,让当地民众耳目一新,惊叹不已。  每年的9月24日是南非的“遗产日”,今年的节日正赶上周末,南非连续3天放假,全国各地举行各种庆祝活动。由开普敦华侨华人组成的华星艺术团首次应邀参加莫蕾斯堡的庆祝活动。  当天,华星艺术团龙狮队和舞蹈队的队员们冒雨驱车100公里来到莫蕾斯堡,在当地的礼堂为300余名观众表演了《双龙戏珠》《双狮博弈》《击鼓》和中国民族舞蹈《大美中国》等节目。

    有皮肤病、易生疮疖的患者应尽量少吃桃子。

  上市主体要向境外发行DR产品,需要有托管银行,和境外存券银行(DR发行地),托管银行主要为托管基础证券份额,而存券银行则根据托管银行的证券份额发行本地的DR产品,当然证券主体要向存券银行提供各种资料,包括财务资料。

境外投资者要买相关证券主体的DR产品,需要通过境外经纪商从存券银行购得。

  境内和境外都是相对的,根据上市主体所在地而定,不过具体实操起来,不同的市场是有差别的。

美国的ADR市场分为三级,一级ADR只能在柜台交易市场(OTC)交易,二级ADR可在证券交易所交易,但必须定时提供年报,三级ADR可以实现融资功能,而不是仅仅在证券交易所交易。

中国的CDR若推出或可以借鉴美国的经验。

  海外上市的国内企业虽然以CDR方式回归A股节省很多时间成本和资金成本,但避免不了境内及境外货币及经济风险问题,而原先保留了VIE构架,也会产生税收风险和外汇管制风险,以CDR方式回归A股实际上加大了境内投资者的投资风险。

  实际上,海外企业回归A股要考虑的不仅仅是如何回归的问题,还包括股权结构问题,很多海外上市的企业采用双重股权(AB股)结构,但在国内上是不允许上市的,因此国内交易所要吸引海外上市企业回A,就必须在新上市制度上作出一些安排,允许AB股权构架的存在。

  港股将为“独角兽”创造沃土  A股市场估值高已是业内共识,从数据来看,根据相关机构统计,在上海及深圳挂牌、市值在100亿美元或以上的科技公司历史市盈率在80倍,比美国同业高出约50%。

看起来很有诱惑力,但要说的是国内交易所吸引海外上市企业回归仍具有一定难度,虽然在估值及时间流程上给到好处,但在上市制度上,与海外新经济体存在矛盾的地方,这也导致吸引力大大下降。   市场普遍认为CDR模式为海外上市企业最可能回归A股方式,倘若监管层允许CDR方式回归,但因大部分企业存在AB股权构架,国内上市主体都没允许AB股权的存在,而CDR涉及境内外风险,对投资者来说风险更大。

  目前可以看到的是,海外上市企业要回归A股,可行性最强的是拆解VIE构架回归,即使企业存在AB股权构架,但经营主体和上市主体都在国内,可作为绿色通道安排,风险也会比CDR模式小很多。   值得一提的是,与A股市场产生竞争的,莫过于市场。

智通财经APP在2月25日出了一篇《读懂港交所同股不同权第二版方案,看这篇就够了》的报告,港交所为“新经济上市制度”探讨了近五年时间,而A股却少有准备痕迹,在这一点上,港股市场对新经济主体更具有诱惑力。 A股和港股市场这两者性质都一样,都是为新经济主体上市融资铺路,但港股准备的更充分。

  而且从历史的角度上看,每次新制度的推行,港股市场要比A股要稳健成熟的多,比如2016年的熔断机制,A股在1月4日推出,当日即熔断,该制度只存活了4天,而港股在8月22日推出熔断机制,运行良好,之后也并无发生熔断。

  当然,很多投资者认为A股的估值整体要比港股高,这是A股对海外上市企业的极具吸引力的地方。 实际上,港股是价值投资的圣地,是一个优胜劣汰的地方,只要具有成长价值的公司,市场估值都不会说很低,比如腾讯(00700),PE达倍,PB为15倍,舜宇光学(02382),PE为110倍,PB为24倍,吉利汽车(00175),PE为40倍,PB为7倍。

  这些具有成长价值的公司,在流动性表现上也非常出色,比如上一个交易日,腾讯换手率%,吉利换手率%,舜宇光学换手率%,以月值(上月)来说,腾讯换手率%,吉利换手率%,舜宇光学为%。 吉利和舜宇都是上千亿的市值,而腾讯是4万多亿的市值,这换手率代表的数值已经非常高了。

  凡事都要讲究循序渐进,A股市场在AB股制度以及CDR上很空白,可借鉴的经验比如香港和美国市场,但因市场参与者结构是不一样的,对风险的承受能力也会有差别,对制度的敏感性也会有差别,因此具体也要采取不同安排。

  综上看来,目前谈A股新经济独角兽言之尚早,海外企业回归之路任重而道远,监管层要做的是消除回归之路的障碍,包括上市制度以及股权结构制度,但制度的推出,包括从制定、测试、咨询以及推出仍需要很长的时间安排。

就现状来说,港股市场对海内外新经济体更具有吸引力,2018年港股市场仍是最受关注的一年。

  二是壮大网上主流思想舆论阵地,营造清朗的网络空间。

    习近平总书记参加十三届全国人大一次会议山东代表团审议时强调指出:“实施乡村振兴战略是一篇大文章,要统筹谋划,科学推进。要充分尊重广大农民意愿,调动广大农民积极性、主动性、创造性,把广大农民对美好生活的向往化为推动乡村振兴的动力,把维护广大农民根本利益、促进广大农民共同富裕作为出发点和落脚点。”中国乡村建设实践证明,如果不能确保农民在建设过程中的主体性地位,国家推动的任何关于农民发展的战略目标都很难获得农民的认同,也就不能得以实现,因此,实现乡村振兴战略过程中,必须充分尊重农民的主体性地位。  第一,充分尊重农民在经济活动中的主导地位。

    陶,是时间的艺术。泥土太干则裂,太湿则塌。

  28日受冷空气影响,大气扩散条件转好,霾逐渐减弱消散。未来具体预报3月27日08时至28日08时,新疆西部,西藏东部、川西高原中南部、内蒙古东北部、黑龙江北部等地有小到中雪或雨夹雪,新疆天山地区局地有大到暴雪。西南地区中南部、华南西部等地的部分地区有小到中雨,其中云南南部、贵州西南部等地的部分地区有大雨。新疆东部、内蒙古大部、东北地区大部有4~6级风;新疆南疆盆地、内蒙古中部、东北部地区西部等地的部分地区有扬沙或浮尘天气。

  胤繁天水;德被修江。——佚名撰慎姓宗祠通用联上联典指慎姓的望族居天水郡。下联典指良吏慎钺,康定知建昌军,治尚大体,明而不苛,民咸戴之。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称,在截至3月21日的一周里,生长条件继续恶化。